Необеспеченные обязательства Америки составляют $163 трлн, что более чем в 5 раз превышает государственный долг

Джеффри Гундлах из DoubleLine в конце прошлого месяца назвал заявления ФРС блефом, заявив инвесторам во время интервью, что он подозревает, что Центральный банк просто "гадает" о нынешней инфляции как о "временной".

С тех пор мы наблюдаем только больше признаков того, что инфляционное давление в экономике США растет, в то время как все большее число инвесторов было убеждено согласиться с Гундлахом.

На днях DoubleLine опубликовала запись ещё одного выступления Гундлаха, в котором он подробно остановился на теме инфляции, а также обсудил другие вопросы, такие как перспективы доллара США перед лицом программы президента Байдена по налогам и расходам.

В течение более чем часового разговора, большая часть которого сопровождалась слайдами с некоторыми из любимых графиков, Гундлах затронул несколько ключевых тем, которые, по его мнению, могут угрожать способности ФРС поддерживать финансовые рынки.

Он начал с того, что раскритиковал план Байдена повысить налоги на прирост капитала для налогоплательщиков с доходом более 1 миллиона долларов, утверждая, что опасения по поводу повышения налогов на прирост капитала уже давят на рынок.

Гундлах утверждает, что акции с высокими рисками и другие спекулятивные инвестиции, такие как Биткойн, больше всего потеряют из-за роста прироста капитала. В конце концов, кто захочет рисковать, если ему придется отдать половину своего дохода правительству ?

"Сегодня важный день, потому что президент выиграл, если вы хотите назвать это так, на своем обещании начать повышать налоги в целом и налог на прирост капитала, если вы зарабатываете более миллиона долларов в год в Калифорнии. Налог на прирост капитала, если сегодняшнее предложение пройдёт, будет составлять 57% - это федеральный налог плюс Калифорнийский налог, так что это становится довольно уродливым, и я думаю, что это будет иметь некоторые очень значительные эффекты, которые мы будем наблюдать с момента запуска этого налогового предложения. Понижение около 20 пунктов с максимума за последние пару недель, и, очевидно, многие люди дважды подумали бы о спекуляции на чём-то вроде биткойна, если бы они почувствовали, что если они выиграют, то цена вырастет от их стоимости, что 57 процентов очень спекулятивной азартной игры, если она попадет, если она попадет, пойдет федеральному правительству, но фондовый рынок также довольно резко упал на это, неудивительно, что люди уже не задумывались об этом."

Затем он начал критиковать принятие федеральным правительством монетарной политики, похожей на MMT (Современная монетарная теория), объединяющей бюджетные расходы и монетарные стимулы в попытке скрыть экономический ущерб, причиненный COVID-19.

Между стимулирующими выплатами, которые должны были быть временными мерами, поддержкой безработных и других льготами, процент личных доходов, состоящий из государственных платежей, взлетел, как мы видели в последних данных о расходах, до 34% от всех расходов домохозяйств в прошлом месяце.

"После пандемии, будь она неладна, произошло много странных вещей: устойчивое движение к зависимости от правительства всё большей и большей части населения США, то есть рост на диаграмме доли личного дохода, которая предоставляется правительством - процента личного дохода из государственных платежей, которые мы называем трансфертными платежами, которые ещё в 60-е годы составляли всего пять процентов."

Триллионы одобренных Конгрессом платежей привели к тому, что дефицит бюджета, который уже резко вырос при Трампе, ещё больше увеличился.

В то же время баланс ФРС также взрывообразно вырос, поскольку Центральный банк монетизировал большую часть нового долга.

Гундлах также отметил, что резкий рост долга не отражает, сколько реально денег должно Федеральное правительство. Есть также необеспеченные обязательства, которые в сочетании со всеми местными, федеральными и долгами штатов, подвешивают граждан США на крючок в 163 триллиона долларов. Это более чем в 5 раз превышает государственный долг в 28 триллионов долларов.

"Правительственные программы раздачи денег и программы, которые мы ввели в действие, чтобы бороться с экономическими последствиями, особенно для людей, которые внезапно потеряли работу, а их около 20 миллионов человек, первоначально считались временными, но теперь они стали неотъемлемой частью бюджета и потребность в финансировании этих непрерывных программ стимулирования только растёт, так что правительство США теперь имеет более 28 триллионов долларов непосредственного долга, а также 163 триллиона долларов необеспеченных обязательств, если сложить вместе долги на федеральном и местных уровнях, то сумма необеспеченных обязательств составляет 775% от нашего текущего общего объёма экономического производства", - сказал Гундлах.

Гундлах заметил, что если бы мы захотели погасить этот долг, то пришлось бы поставить на кон 10% всей нашей экономики и иметь отрицательный экономический рост в течение 77,5 лет. Другими словами, нет никакого реального способа, которым США смогут погасить свой долг. У США нет другого выбора, кроме как постоянно рефинансировать долги.

Забегая вперед, Гундлах, конечно же, затронул одну из самых важных тем на современных рынках - инфляцию. Ранее в четверг глава ФРС Далласа Роберт Каплан высказался, что хотел бы, чтобы ФРС заявила о сокращении скупки активов как можно раньше, подтвердив, что состояние экономики улучшается быстрее, чем ожидалось, и отметила беспокойство по поводу "эксцессов и дисбалансов" на рынке, со ссылкой на раздутые цены во всех секторах от рынка акций до жилья.

Гундлах назвал неспособность ФРС предвидеть крах рынка низкокачественных ипотечных кредитов одной из причин скептического отношения к риторике председателя ФРС Джерома Пауэлла о том, что рост инфляции является "временной".

"Вполне вероятно, что мы будем наблюдать, как уровень инфляции будет расти теперь, в то время как в Федеральной резервной системе заявили, что они не беспокоятся об этом и думают, что рост инфляции будет временным. Откуда они это знают ? Откуда они знают, что рост инфляции будет временным ? Я вспоминаю о кризисе низкокачественных банковских кредитов, который начался в 2006 и 2007 годах. Это началось, а Бен Бернанке, который был председателем Федеральной резервной системы, сказал, чтобы никто не беспокоился о проблеме субстандартных кредитов, в результате цены на жилье упали по всей стране в среднем на 35%. Так что это не было предсказано и у ФРС не было "хрустального шара", поэтому я не склонен соглашаться с тем, что их нынешний "хрустальный шар" даёт более ясные предсказания в отношении того, что это рост инфляции является временным. Мы увидим, что с середины 2021 года у нас, вероятно, будет более высокая инфляция до конца 2021 года, потому что к этому есть предпосылки."